我们认为，市场调整已进入下半场。尽管改革憧憬的大气候能够在一定程度上托底，但A股外部环境复杂，负面情绪在当前市场占据主导，短线面临调整压力。但制度变革让人看到希望，在调整期里也不应过度悲观，主题投资机会仍值得把握。
外围货币政策
对A股影响复杂
日本央行新行长黑田东彦出台了新政策，通过把央行债券购买规模和货币基础扩大至现有水平的“两倍”，在“两年”时间内实现“2%”的通货膨胀目标。自1985年以来，日本经济一直面临通缩的挑战，日本在过去30年都是发达经济体中物价最为低迷的国家，过去17年间日本物价在以0.1%的速度下降，直接影响了日本本土的投资与消费的扩张。中国是日本的重要资本流出国家，日本的政策目标将长期抑制日资在华投资。
美国最新的就业数据大幅低于预期，使投资者担忧国际经济的复苏力度。 国际油价 大幅下跌，将对上游原材料行业带来较大压力。与此同时，欧洲央行在4月4日再次按兵不动，维持官方利率不变，也未宣布任何新的非常规举措来刺激正在萎缩之中的 欧元 区经济。德拉吉重申了一贯的立场，即欧洲央行的政策将在需要推动经济复苏的时候维持适应性。但他认为经济的复苏势头应会在今年晚些时候得到巩固，物价前景所面临的风险依然整体上处于平衡状态。综合看，欧美作为全球科技发展的龙头，政策的稳定仍将是主导。
朝鲜表态、禽流感
均应引起重视
朝鲜的表态应该引起足够的重视，因为朝鲜已经具有一定的核打击能力。我们认为，美国重返亚洲的局面刚刚开始，中国必须改变过去轻视军工的局面。综合来看，军工板块短期是热点，长期也具有发展空间。
禽流感来了。可以肯定的是，这次H7N9不像季节性流感那么简单。从截至当前的报道来看，由于政府层面应对及时，试剂和治疗药物有序研发，社会不会引起大范围的恐慌。
不过，H7N9的影响仍然不容小觑。流感的变种是难以预测的，预计相对紧张的气氛仍将维持一段时间。与之密切相关的医药企业仍将活跃一段时间。但疫情对交通运输业和其他各类流通业将造成影响，如 旅游 、餐饮等。A股在整体上则受到压抑，休整将演化为一个更为漫长的过渡期：去年12月开始的改革憧憬启动行情被终结，市场将在底部盘整，等待下一次憧憬。
负面情绪占主导
短线面临调整压力
从业绩的角度来看，4月份是年报收尾的关键期，也是一季报的披露期。这是一个关键的窗口。从年报和一季报，可以大致看到企业的安全性和盈利增长的前景。我们更应该从盈利的趋势上找机会，而过往的业绩仅仅是安全边际。在板块和公司的选择上，趋势比估值更重要。对不符合潮流的，不能被低估值所诱惑，玫瑰有毒，避免落入戴维斯双杀中后半段杀业绩的陷阱。
从投资者情绪看，市场负面情绪占主导，本周面临调整压力。清明节前一周保证金通过银证转账净转入968亿元，但日均保证金余额环比减少328亿元，这表明散户在进场抄底，而机构在大规模卖出。
综合来看，市场在4月中上旬将大概率延续休整，随着经济数据的落地和可观察的地方投资的稳定恢复，市场将重新选择方向。进入改革憧憬期，政策的起落和复苏的节奏影响着市场的波动，制度变革让人看到了希望，在接下来的调整期里也不应过度悲观。在市场面临调整压力的情况下，机会是结构性的，以主题性机会为主，如医药、国防军工、泛节能环保等。
(作者单位： 银河证券 研究所)
