贵金属
观点：美国7月JOLTS职位空缺大幅回落，贵金属价格重拾涨势
隔夜美国公布7月JOLTS职位空缺人数，录得882.7万，大幅弱于预期值945万和前值958.2万，单月减少近76万，表明美国就业市场迅速冷却，供需缺口大幅收窄，美联储进一步加息的概率有所下降，同时美国8月谘商会消费者信心指数也大幅回落，扭转连续三个月的涨势。数据落地后，美元指数高位跳水，跌幅0.52%，贵金属价格重拾涨势，CMX黄金价格强势突破1950美元/盎司的阻力，涨幅0.9%，CMX白银价格再次回到25美元/盎司以上。日内美国将公布8月ADP小非农就业人数变动，以及二季度GDP和个人消费支出年化修正值，市场预期小非农就业人数较上月大幅下降，表明当前市场一致认为美国就业市场趋于降温，关注数据给贵金属市场带来的扰动。
中期来看，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行行长年会中进一步阐述未来货币政策的路径取决于实际通胀走势。我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国居民和企业部门融资需求将会持续减弱，这在地产和制造业表现显著，同时美国通胀抑制的效果表现乐观，我们推演下半年通胀将小幅反弹，预判反弹高点介于4%-6%区间，考虑到美国财政部债务融资和利息压力，美联储政策年内大概率进入平息周期，名义利率进一步上升的空间有限，叠加远期通胀在债务上限突破后表现出一定韧性，我们认为年内实际利率将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储加息态度仍然成为扰动市场情绪的关键因素，本周属于数据密集公布期，建议CMX黄金价格回调至1940-1950美元/盎司区间中短线做多机会，CMX白银价格调整至24-24.5美元/盎司区间中短线做多机会，建议谨慎追多。
投资策略：黄金价格高位震荡偏多，沪金12合约建议回调做多，反弹至前高附近减仓；沪银价格中长期看涨，短期涨至前高附近，建议12月合约在目标位6000-6100区间减仓止盈。
铜
观点：加息预期博弈，铜价偏强震荡
昨日铜价偏强震荡运行，主力价格运行贴近于69500附近，现货升水240企稳，成交清淡，贸易商收货支撑。宏观层面上来自美元指数的压力并未减退，但围绕加息预期的博弈是主要扰动，鲍威尔在全球央行发言整体偏鹰，年内加息概率定价有所提升，通胀目标制与货币政策方向不发生调整，而美国经济与通胀韧性，对比欧洲PMI指标的全面衰退，美元仍将维持偏强格局。另一方面国内仍处在强预期弱现实的政策博弈中，风险情绪反复。从产业端来看，进口货源与国产铜补充的情况暂不明显，但增量预期仍存；现货升水高位，下游随着铜价走高交投走弱，国内仓单库存下的虚实比偏高，叠加国内升水与期限结构对价格仍有较强支撑；需要9月消费情况映证旺季预期，预计铜价仍维持有较强支撑的震荡态势，关注美国就业数据情况。
铝
社库维持低库存，现货流通偏紧，沪铝高位震荡。
沪铝主力10合约周二价格震荡偏强，夜盘微幅高开后震荡，开盘价18620，之后维持震荡，日内冲高回落，重心略有上移，收盘价为18675，涨幅0.51%。沪铝周一公布的社库数据较上周四无变化，绝对值仍处于历史低位，价格支撑及弹性相对较大，支持价格高位运行。短期来看，目前主流消费地铝锭现货库存仍维持较低水平，货源整体相对紧张，市场等待更多的现货补充，但国内铝水比例高居不下，铸锭量依然不高，市场短期难以有大量集中到货。同时“金九银十”即将到来，下游消费好转补库走好，短期内升水获得底部支撑。预期沪铝高位震荡，建议关注沪铝10在18700-19000区间的压力情况。
锌
美国职位空缺数下滑量超预期，美元走弱，十年期国债收益率走低，隔夜锌价继续上行。海外，欧美8月pmi有所走弱，但整体上美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，尤其二季度展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，考虑到上半年专项债发行速度偏慢，下半年基建预计也难有太大的边际增量。7月底的政策定调偏积极，但具体政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过商品多头情绪较好，带动处在相对低位的锌价上行，建议暂时观望。
